2026年9月9日，港股餐饮龙头海底捞（06862.HK）开盘即遭遇重挫，盘中最低触及10港元，较前一交易日11.38港元的收盘价一度下跌12.13%。截至午间休市，海底捞股价回升至10.30港元附近，跌幅收窄至9.49%，成交额已达约33.39亿港元。这一异动背后，是一场规模罕见的大宗交易。
数据显示，海底捞开盘前出现16笔大额成交，合计涉及约2.59亿股，成交价均为每股10.62港元，交易总金额约27.5亿港元。相比9月8日11.38港元的收盘价，成交价格折让约6.68%。若按海底捞约55.74亿股总股本计算，上述交易涉及股份相当于公司总股本的约4.65%，远高于普通股东的日常减持规模。
市场普遍猜测，此次减持方为海底捞创始人、董事长张勇的妻子舒萍。据外媒此前报道，舒萍计划在9月9日出售减持2.59亿股，配售行动由瑞银负责。摩根士丹利跟进发布研报称此次减持“令人惊讶”，因为张勇刚在5月时以13.39港元/股增持了1135万股，并将公司此前增持行动视为股东个人的财务安排。
就在大规模股份出售发生之际，海底捞刚刚交出一份不那么亮眼的半年报。8月25日，海底捞披露2026年中期业绩。上半年公司实现营业收入223.37亿元，同比增长7.9%；公司股东应占利润17.67亿元，同比仅增长约0.5%；核心经营利润为25.13亿元，同比增长4.4%。
从收入结构看，集团增长主要来自主品牌餐厅之外的业务。上半年海底捞外卖业务收入达到20.51亿元，同比增长121.2%；其他餐厅经营收入12.71亿元，同比增长113.1%。包括外卖、其他餐厅、调味品及食材销售和加盟业务等在内的非海底捞餐厅经营收入，合计已占集团收入超过两成。
相比之下，传统海底捞餐厅业务则面临压力。上半年海底捞餐厅经营收入为178.37亿元，同比下降4%，公司称主要由于自营海底捞餐厅数量减少。而同期自营餐厅平均翻台率由上年的3.8次/天提升至3.9次/天，但顾客人均消费却由97.9元降至97元。
海底捞于2018年9月26日在港交所上市，发行价为17.8港元。若以复权口径计算，当前股价已较发行价出现较大幅度折让。对于关注港股消费板块的投资者而言，理解海底捞发行价的历史背景、估值演变以及大股东减持背后的财务安排逻辑，是判断公司长期价值的重要基础。
本次大股东减持价格为每股10.62港元，较发行价17.8港元折让约40.3%。考虑到上市以来公司曾进行过多次股本扩张与分红，直接比较名义价格并不能完全反映真实回报。但从市净率、市盈率及自由现金流折现等维度看，海底捞当前估值已处于历史较低分位。
值得注意的是，海底捞的商业模式具有较高的经营杠杆属性。翻台率的微小提升往往能带来显著的利润弹性，而客单价的下滑则直接压缩毛利空间。在当前消费环境下，市场对公司同店增长的持续性存在分歧。大股东在股价低位进行减持，一方面可能反映个人资产配置需求，另一方面也使得市场对内部人信心的判断更加复杂。
对于刚接触港股研究、希望深入了解海底捞估值体系的投资者来说，系统性地搜集发行价分析、历史估值走势、可比公司对照等资料并非易事。公开信息往往分散于招股书、券商研报、交易所公告及财经媒体，整合成本较高。
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海底捞大股东减持引发的股价波动，短期看是市场情绪的直接反应，但长期投资价值仍需回归到公司基本面的持续验证。外卖业务的快速增长、新餐厅业态的拓展以及翻台率的边际改善，都构成了潜在的增长锚点。与此同时，大股东在低位减持的行为，也提醒投资者关注公司治理结构与内部人信息优势之间的平衡。
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